生意社5月27日讯

　　三友化工(600409)主要从事纯碱的生产和销售。公司是我国制碱工业的重要生产、出口基地，拥有自营进出口权，具备年产纯碱160万吨生产能力，纯碱国内产能占比达10%，拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.59元、0.77元、1.02元，对应动态市盈率为18倍、14倍、10倍；当前共有5位分析师跟踪，3位给予“强烈买入”评级，1位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.60。

　　公司目前年生产纯碱200万吨、粘胶短纤维22.4万吨，PVC31万吨、烧碱32万吨、有机硅3.46万吨、氯化钙11.5万吨。纯碱、烧碱、短纤构成公司主业。

　　公司是国内产能排名第二的纯碱企业，已经完成对集团粘胶短纤业务的收购。申银万国认为，公司2010年纯碱产能为200万吨，仅次于山东海化(220万吨)，完成收购后具备24万吨粘胶短纤产能，另外还拥有双30万吨的氯碱和6万吨的有机硅。另据多方面了解，行业协会统计的产能数据偏高，目前大型纯碱厂和中西部地区的烧碱厂商均已满负荷，估计目前纯碱和烧碱的开工率分别为90%和85%，供给相对紧张。

　　电荒持续时间可能超预期，进一步助推两碱的景气。受去年四季度节能减排的影响，纯碱和烧碱单季度均价分别环比上涨50%和33%，但持续时间较短，纯碱的价格从12月就出现下滑。今年4月下旬开始，电荒在全国大范围蔓延，与去年四季度不同，申银万国认为这次电荒至少将持续到3季度，甚至2012年供电也会受到影响。据测算，公司2011年电力自给度为62%，且集团拥有热电厂可充分保障剩余电力供应，因此公司将成为电荒中的受益者。

　　公司原盐供应日益充足，粘胶短纤业务有望小幅改善。申银万国预计未来公司原盐供给将主要来源于集团大清河盐场(承诺将来注入)、青海盐湖资源与本次募投的浓海水综合利用项目。另外，4月粘胶短纤全行业陷入亏损，公司基本盈亏平衡，略有盈利，但棉花的供需缺口短期仍难以消除，申银万国预计行业景气接近底部，后继可能逐步好转，2011年粘胶短纤对应吨毛利约为2400元/吨。

　　银河证券预计公司2011-2012年每股收益为0.67元和0.87元，给予推荐投资评级。

　　风险因素：风险主要来自于棉价大跌带动粘胶短纤景气下行和有机硅价格持续低迷。